民建普陀区委 

    最近几年，中国并购市场发展迅猛，据统计，2013年我国并购交易总金额已达3,090亿美元，我国已成为继美国之后的全球第二大并购市场。并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。

    并购基金参与并购活动的特点是变被动参与为主动发起，一般具有较明显的产业趋向，金额较大，影响较大，易形成行业标杆案例。就普陀区的具体情况而言，普陀区发展并购基金亦有其现实意义：

    一是深入参与上海国际金融中心建设，形成具有普陀特色的金融分工。引导金融产业要素“逆流（苏州河）而上”，在上海建设国际金融中心“一城一带”的总体布局上，形成“一城一带一区（长风并购金融集聚区）”的现实架构。

    二是上海自贸区的内外业务联动将促成金融资源在全市层面再配置。并购基金的发展有助于普陀区在这场即将到来的资源配置中取得先机。

    三是长风金融港的建设虽已取得较大成就，但港内投资机构普遍规模不大，特点不明显。而并购基金一般规模，市场反响较强，易形成行业标杆，帮助长风并购金融集聚区实现向上提升。

    一、普陀区发展并购基金的必要性分析

    1、有助于提升长风并购金融集聚区在上海市乃至全国金融版图中的地位

    最近几年，中国并购市场发展迅猛,我国已经成为继美国之后的全球第二大并购市场。同时，资本市场支持并购重组的作用也在加强，2011年至2013年，并购重组涉及金额年增长幅度达到23%；2014年1至9月，有上市公司参与的并购一共1,955次，上市公司参与度高达77%;2014年12月22日《解放日报》报道：今年1至11月，中国并购市场完成交易1610起，同比提高58.6%，披露金额为1035.5亿美元。随着并购交易的日趋活跃，近年资本市场上也涌现了诸多典型案例，如申银万国证券整体并购宏源证券并实现整体上市，百视通并购东方明珠全部股权等案例，涉及金额均在400至500亿之间，形成了较大市场反响，目前正在进行中的中国南车与中国北车的并购整合，也料将给中国的资本市场及国际的装备制造市场留下很大影响。

    并购基金的运作不受地域性限制，因此并购市场的迅猛发展，为普陀区发展并购基金提供了难得的历史机遇。有并购基金参与的并购交易一般规模较大、成功率较高、市场反响较强，更易形成领军企业、领军人物和领军案例，帮助长风并购金融集聚区实现向上提升，完成向2.0版本的转变。

    2、有助于发挥上海联合产权交易所的平台作用

    上海联合产权交易所已整体入驻长风并购金融集聚区，上海产交所是集物权、债权、股权、知识产权等交易服务为一体的专业化市场平台，是国务院国资委选定的从事央企国有产权转让的指定机构，是连接各类资本进退的专业化权益性资本市场，也是上海多层次资本市场重要的组成部分。目前，央企50%的股权交易在上海产交所完成。截至2014年12月3日，共有在挂牌各类项目500余个，其中产股权类项目156个。产权交易所入驻长风金融港，为普陀区发展并购金融提供了重要平台和标的物来源。普陀区设立以政府为主导的并购基金参与上海产交所的产权交易，具有贴近市场和贴近资源的天然优势，在取得基金增值的经济效益的同时，将有助于提升上海产交所的交易活跃度，形成示范效应，并进一步吸引更多企业来长风挂牌，为普陀区在上海市乃至全国的金融版图中赢得有利地位，收获独特的区位优势。

    3、有助于区域产业结构调整，加速产业整合，实现升级转型

    过去几年，普陀区域内的现代服务业、商贸业和科技产业取得了较快速度发展，已经成为普陀区经济版图中的亮点。但同时，以上产业由于尚未进行有效整合，资源的重复投入和竞争的内耗，成为阻碍上述产业实现持续快速增长的障碍。同时，周边区域相对成熟的市场环境和产业基础，对普陀区发展现代服务业、商贸业和科技产业的挤出效应日益明显，成为这些产业未来增长的不确定因素。地区新兴产业结构分散，规模效应难以体现，结构亟需优化。为了推动产业结构调整，一方面需要政府政策的支持与引导，另一方面需要专业化、市场化的机构参与产业整合及并购重组。产业投资具有“风险高、周期长”的特点，因此一般的投资者不愿意也无力涉足。并购基金有助于实现区内企业优胜劣汰，加速产业整合。它可以把分散的社会资金集中起来，用于整合产能过剩的行业或者投资于需要重点发展的产业，从而促进区域产业结构调整。

    4、在新一轮国资国企改革中，成为混合所有制的重要实现方式

    十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式，发展混合所有制是当前深化国企改革的基本方向。就普陀区的国资现状而言，国有资本一股独大现象还普遍存在，尤其是在母公司层面，非公资本很少进入，规范的法人治理结构有待建立。并购基金参与新一轮国资国企改革，有助于真正实现国企股权结构的多元化，促进资产流动，改善资源配置效率，实现公有制与市场经济的兼容，提高地区经济活力。

    5、丰富并购融资方式

    目前，我国并购市场的融资方式还比较单一。在中国并购市场资金构成中，自有资金占比接近70%，为主要来源。债券类融资受发行规模、发行主体资质、市场规模等限制，比例非常低,银行并购贷款的使用限制也相对较多。而并购基金作为一种融资工具，可以借其自身成熟定型的运行机制把社会分散资金集中投资，提高资金使用效率，成为长风并购金融集聚区发挥并购融资作用的有力补充，从而促进上海乃至全国产业并购升级及结构调整。

    二、普陀区发展并购基金的可行性分析

    并购基金是资本市场发展到一定阶段的产物，它的产生需要相应的土壤。依托长风金融港的建设，近年来，普陀区金融产业发展进展较大，并购要素资源日渐丰富，发展并购基金已具有可行性。

    1、政府的支持力度较强

    “上海普陀并购金融集聚区”是“十二五”期间普陀区重点发展的项目。自项目规划建设以来，相关配套政策逐步建立和完善，体现了较强的政府支持力度。如：建立市区两级协商推进机制，共同研究涉及集聚区规划建设发展的全局性、战略性重大问题；加强基础设施建设，对并购金融机构在电力通信、网络带宽、信息安全等方面提供切实保障；设立区级并购金融发展专项扶持资金，对认定的新设并购金融机构，给予开办费、办公用房、业务拓展、人才引进等方面的支持；建立并购服务联动机制，提升行政效能和管理效率等等。配套政策既有宏观指导性，又有细节配套，涵盖了硬件、软件、人才、信息等各方面的支持性。上述政策举措，是建设普陀并购金融集聚区的基础，也为并购基金的孕育发展提供了客观环境和条件。

    2、并购要素资源初步具备

    随着长风生态商务区的品牌知名度和辐射影响力不断扩大，长风金融港已成为浦西私募股权投资基金最密集的地区之一。据不完全统计，截至目前，“长风金融港”已吸引了104家股权投资及管理企业落户，募集资金总额约140亿元人民币，对外投资近50亿元，并聚集了其他非银行金融机构和会计师事务所、律师事务所等中介咨询服务机构，已逐步建设成为普陀区开展金融投资的新高地；上海联合产权交易所的入驻，也为并购业务的开展提供了重要的功能平台；长风国际大厦、跨国采购会展中心、国浩大厦、华大科技新园区、月星环球港等相继建成，为并购业务的开展提供了空间载体和实业载体；美国亚洲金融协会，华东师范大学等机构也将进一步提供国内外并购信息、项目和培训资源。因此，长风生态商务区发展并购基金的要素资源已经基本具备。

    三、普陀区发展并购基金面临的主要挑战

    1、长风金融港内资源集聚功能尚待加强

    并购基金一般呈现“集聚效应”，如美国的格林尼治镇被称为“对冲基金大本营”，在全球350多只管理着10亿美元以上资产的对冲基金中，近半数公司的总部设立于此。而长风金融港虽然已集聚了一批金融机构和相关服务机构，但缺少大规模的并购基金入驻，近期出现的一些规模上百亿的并购基金都没有注册在普陀，也缺少国外知名机构的进驻，在金融机构和金融中介机构的数量与质量方面还存在一定差距，银行业、保险业、信托业、证券业和租赁业的全球顶尖公司都不在这里，各类机构的发展还不成熟。

    2、并购金融品牌影响力尚不显著

    长风金融港成立以来，已经收获了成功的并购案例，如2012年7月，中科合臣（600490SH）并购鹏欣矿投，总交易金额14亿人民币，此次交易有助于中科合臣实施战略转型，具有一定的行业影响力。但总体而言，区内并购金融品牌的影响力尚不显著，主要表现为：（1）并购交易数量较少；（2）并购交易涉及金额较小；（3）有行业龙头参与的并购交易尚无。总体而言，并购金融集聚区内缺少具有行业影响力的、树立“并购金融”品牌的“一战成名”的案例，知名度和认可度还有待进一步提升。

    3、长风金融港内投资基金参与并购金融的意愿尚不强烈

    并购基金属于私募股权投资基金的范畴，但因并购基金一般投资于较成熟的企业，并以购并作为退出途径，故从事并购投资业务一般资金需求量较大，且对于风险控制的要求更高，一般的私募股权投资机构囿于基金退出时间，基金规模和自身的风险判断及承受能力而不愿参与并购投资。目前长风金融港内入驻的投资基金数量较多，但规模普遍不大，很多基金基于自身条件限制，参与并购金融的意愿不强。

    4、熟悉并购金融的人才储备情况尚需充实

    并购基金的主流模式是：通过收购目标企业股份，获取企业的控制权，之后对企业进行整合、重组及运营，当企业经营改善之后，通过上市、股权转让或管理层回购等方式出售其所持有的股份而退出。有别于一般的股权投资基金，并购基金不仅需要对企业做出价值判断，而且需要深入参与企业的运营，不仅需要投资型人才，也需要企业经营人才。普陀区并购金融人才的储备存在以下短板需要弥补：①区域内已拥有华东师范大学等开展金融研究的机构，但专业从事并购金融研究并已形成较高学术影响力的团队匮乏；②区域内已拥有一批善于发现企业价值的投资团队，但具备“收购企业—改造企业—提升价值”完整经历的经验人士尚缺。

    5、区域内可并购的企业储备尚不丰富

    企业资源是并购基金赖以生存和发展的土壤，就近的企业资源是并购基金愿意在此长期耕耘的前提。国内并购基金活跃的区域，如中关村科技园区、上海张江高科技园区、苏州工业园区等，均是企业高度聚集的区域，形成了产业集聚度高、产业能级高、企业知名度高的特点。而普陀区的企业数量虽然在上海市中心区域仅次于浦东新区和闵行区，但能满足并购基金投资要求与风格的不多。

    四、对普陀区发展并购基金产业的建议

    1、整合政府现有的措施，完善专门扶持并购基金发展的政策

    长风并购金融集聚区的规划建设工作开展以来，相关配套政策逐步完善，特别是在基础设施建设和专项扶持资金方面，体现了较强的支持力度，但目前尚缺乏扶持并购基金发展的专门政策。建议在做好对金融企业专项扶持政策和措施的落实工作的同时，主动加强对并购基金的服务，认真研究并购基金的需求，使政策真正针对需求，并积极创新服务方式，主动跨前一步服务，切实解决并购基金的展业困难，并同时对重点基金给予跟踪服务，针对基金不同发展阶段给予不同的服务措施。

    2、成立由上海市政府与普陀区共同出资的并购基金

    成立由上海市政府与普陀区共同出资的并购基金具有以下现实意义：（1）政府的引导示范作用。并购基金是并购金融“皇冠上的明珠”，长风金融港目前虽然聚集了百余家股权投资基金，但尚未形成鲜明的投资风格和产业投资方向，政府并购基金的成立，是长风金融聚集区建设向纵深发展的举措，良好的示范效应有助于引导区内股权投资基金实现向上提升；（2）有别于一般的并购基金，政府并购基金具有鲜明的产业导向，普陀区成立政府并购基金，将为区内企业进行产业整合，培育优势企业提供推手，有助于做大做强如文化创意产业，商业贸易产业等支柱产业；（3）自2012年以来，IPO审核速度大大放缓，之前不少拟通过IPO实现退出的企业转而寻求并购退出，目前投资价格也较以前便宜不少，已成为收购兼并的良好时机。

    因此，建议由普陀区和上海市政府共同牵头，寻求有实力的投资机构共同出资成立并购基金，同时可引入专业的基金投管团队，并联合银行提供并购配套信贷，以此打造具有市场影响力的长风并购基金，并引导长风金融港内的投资基金向并购领域集聚。

    3、调动中介服务机构的主观能动性，特别是发挥上海联合产权交易所的平台作用，为并购基金的发展壮大提供土壤

    上海联合产权交易所的入驻，为长风并购金融的发展壮大提供了重要平台，同时，投资银行、咨询公司等中介机构的进驻也成为并购金融发展的重要外脑。在此基础上，需进行资源整合，建设并购信息平台，对交易信息进行优选，形成买方信息和卖方信息的无缝对接，改变产权交易所仅仅是交易公示和完成交易交割的场所，扩大区域内并购基金的业务半径，使之真正成为长风并购金融发展的依托。

    4、做好“上普并购指数”，对长风金融港内投资基金进行适当引导，如组建长风并购协会，举办长风并购论坛

    “上普并购指数”的发布提升了普陀并购金融集聚区的影响力，但该指数作为新生事物还需加大宣传力度，以扩大影响力，并融入普陀因素，使之真正成为普陀区的金融名片。同时，组建并购协会，组织开展并购金融领域的高峰会议、行业论坛，创办有影响力的专业刊物，打造并购金融集聚区的品牌知名度，吸引高端并购基金的入驻。

    5、加强队伍建设，不拘一格、突破常规，引入并购专业人才

    并购基金的发展离不开高素质的专业金融人才，长风金融港尚缺乏高素质的并购金融领军人才，尤其是政府金融管理部门需要充实具备战略思维、组织管理和规划研究等方面能力的高级金融管理人才和熟悉国际金融市场运作的复合型人才。建议相关部门在引入高端金融管理人才时，能突破现有的人事编制和薪酬级别限制，借鉴深圳等地的雇佣制公务员聘用经验，不拘一格为长风金融港引进并购基金相关领域的专业金融人才、从而以并购基金的发展为契机，推动金融港的发展与纽约、伦敦、东京、新加坡、香港等国际化金融中心看齐。